心有余力不足 北汽上市变招分拆上市

摘要:  喊了8年要进行整体上市的北汽集团,却在邻近正式上市的时候忽然转变打法了。  日前,《中国经营报》记者从北汽集团内部了解到,北汽集团已确定将此前把整

  喊了8年要进行整体上市的北汽集团,却在临近正式上市的时候突然改变打法了。

  日前,《中国经营报》记者从北汽集团内部了解到,北汽集团已确定将此前把整车、零部件、研发以及其余相关商业资产群体打包进行整体上市的计划,更改为将各部分相关资产分别打包进行单独上市,上市时间各有先后。

  “目前,北汽集团旗下良多资产都算不上优质,有的还在亏损,把这些资产匆促装入上市公司显然会影响其融资水平。”东北证券某分析师表示,“尤其在零部件资产及研发资产方面,北汽的实力稍显弱势,这些资产冒然进入资本市场,将会大大拉低北汽的投资价值。”

  整体上市不可行,但资金压力却已实切实在摆在面前。更改上市筹划——缺钱的北汽已别无挑选。

  一分为三

  据记者了解,北汽集团将进行分拆上市的信息,是于日前从北汽旗下北京海纳川汽车部件股份公司(以下简称海纳川股份)的一次内部沟通会上流露出来的,当时,北汽集团董事、海纳川股份董事长郭新民泄漏:“北汽将取舍分拆上市的模式,除了已经上市的福田汽车(600166.SH)之外,北汽股份、海纳川股份以及鹏龙股份将分辨进行上市。”

  记者从相关渠道获悉,未来,北汽股份里重要都是整车资产,包含北京现代中方资产、北京奔跑中方资产以及北汽有限等;海纳川股份则由北汽的零部件资产组成;而鹏龙股份的资产则来自于二手车、汽车金融、汽车租赁以及物流等方面。

  而这显然与北汽此前断定的上市思路天壤之别。

  早在2003年底北汽集团就发生了整体上市的主意。但因为负债繁重,整体上市申请在审批环节就面临被卡下来的危险,因而上市方案一度停止,但北汽集团对资金的渴求却一劳永逸。

  按照彼时北汽集团的计划目标,到2008年汽车产销量要达到100万辆,实现这一目标无疑须要大批资金的支撑;此外,北京现代外方韩国古代计划于2008年前追加投资7.4亿美元,依照合资股比,北汽集团也需要投入平等的资金;与此同时,北汽集团始终试图推出自主品牌轿车,其自主品牌策略也处于“等米下锅”的地步。

  2006年底,徐和谊接替安庆衡成为北汽集团董事长之后,重提整体上市一事。尔后,在徐和谊的主导下,控制北汽集团很大一部门优质资产的北汽摩公司(北京汽车摩托车结合制作公司,属于北汽集团全资子公司),将其资产全部划转到北汽集团,北汽集团也因此完成了整体上市资产整合的第一步。

  但到了2008年,不期而至的金融危机再次打乱了北汽的整体上市计划。一直到2010年9月底,北汽集团整体上市平台北汽股份终于挂牌成破。按照当时北汽的规划,北汽股份里将装有整车、零部件、研发以及其他相关贸易资产。而按照北汽最新的上市规划,将来北汽股份只有整车资产。

  弱势瓜葛

  记者从北汽团体内部了解到,在肯定拆分上市的计划后,北汽股份、海纳川股份和鹏龙股份的独自上市规划已进入准备程序,并于近期上报国度相干部分进行审批。但此时业内更为关怀的问题在于,到底是什么让徐和谊废弃了整体上市打算而抉择分拆上市?

  “相关资产的事迹问题是最要害的起因。”麦威征询公司总经理程文兵告诉记者,“目前海纳川股份和鹏龙股份的盈利水温和盈利才能均不非常幻想,假如将这样的资产装入上市公司,是会托北汽融资额的‘后腿’的,分拆上市是北汽集团的无奈之举。”

  确实,据北汽一位内部人士透露,主要经营零部件业务的海纳川股份,去年的营业额为40多亿元,而其利润只有1亿元左右,利润率仅为2.5%;而鹏龙股份作为北汽旗下一家服务型贸易企业,因为刚成立一年多,目前还谈不上盈利,而且其“十二五”期间的目标利润率也仅为2.5%左右。“2011年上半年,汽车零部件行业整体利润率为10%,汽车服务贸易行业利润率大概在8%左右,远远高于海纳川股份和鹏龙股份2.5%的利润率。”有证券分析师告诉记者。

  实际上,分拆上市背地还有另一层原因,那就是在宏大的资金压力面前,北汽无奈长时间地等候上述两家股份公司的经营业绩有所好转。

  2010年2月,北汽计划投资100亿元国民币在北京通州建设一个能源总成基地;2010年8月,北汽确定在广州增城投建整车厂,计划投资50亿元;今年3月,北汽宣告将在河北新建一个基地,该基地首期将投资50亿元,总投资将达到100亿元;今年4月,北汽宣布将投资40亿元建设顺义乘用车出产基地;今年6月底,北汽又发布将投资18亿元收购寰球最大的汽车天窗体系供给商英纳法集团……

  据懂得,上述一系列的投资名目基础都要在两年内实现,粗略算下来,北汽接下来两年时间用于收购跟基地建设的资金需要将到达300多亿元。而依据公然材料显示,2010年北汽的盈利程度为110亿元,在多少百亿的资金需求眼前,北汽的盈利额无疑显得有些黯然失色。

  因此,在看到旗下部分资产无法满意整体上市的请求之后,北汽义无反顾地选择了分拆上市,以达到尽可能快地实现融资的目的。据记者了解,主要由整车资产形成的北汽股份将率先完成上市,在北汽股份里,无论是北京现代仍是北京奔驰,一直以来都是北汽集团的盈利大户。

  利弊互现

  现在,一个让北汽集团快慰的事件是,此前一直处于纠结当中的北京奔驰中方资产进入上市公司一事已经基本搞定。此前,出于要公开财务报表等因素的考量,北京奔驰外方戴姆勒方面一直立场含混,今年2月,北汽专门把北京奔驰原履行副总裁司卫调任至北汽股份奔驰品牌业务部,而此次人事调剂的最直接目标,就是推进北京奔驰中方资产纳入到上市公司,进而进步融资影响力。“北京奔驰中方已经确定会进入北汽上市公司了。”日前,北京奔驰市场部一位负责人向记者透露。

  但接下来,北汽还需接收时光的考验。

  “目前,对上市,咱们尚无时间表。”北汽一位内部人士表现,“详细情形要参照相关法规的划定。”

  据了解,北汽股份将选择在海内A股上市,而根据《首次公开发行股票并上市治理措施》的规定,上市主体必需是依法设立且连续经营三年以上的股份公司。“北汽股份于去年9月才挂牌成立,而且北汽并非大型央企集团,也就无法走大型央企特殊上市通道,这也就象征着其正式上市的时间至少要等到2013年之后。”申银万国证券公司一位不愿具名的分析师告诉记者。

  此外,即使届时北汽股份完成上市,其融资范围预期相比整体上市而言,也将大打折扣。“分拆上市和整体上市比拟,其对股民的说服力是不一样的。”上述申银万国那位剖析师称,“整体上市是要综合集团的全体资产,而分拆上市的成果是各局部资产分头出击。单一上市公司的资产规模缩小之后,对资本市场的压服力就会十分有限;此外,1+1=2的后果根本上是难以呈现的。”

  这种分析不无情理。以一汽集团为例,一汽集团旗下有四个上市公司,分离为一汽轿车(000800.SZ)、一汽夏利(000927.SZ)、一汽富维(600742.SH)和启明信息(002232.SZ),当初,为了构成协力,一汽集团正在整合旗下各上市公司资产并谋求整体上市。“一汽旗下四家上市公司登陆资本市场的融资总额度只有数十亿元,而一汽集团整体上市的目的融资额度已超过100亿元。”东北证券一位不愿具名的分析师告知记者。

  在“钱紧”和“钱景不明”的谜团中挣扎的北汽集团,面对远虑近忧,显然还有诸多灾题尚待解开。

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